公司历史沿革

    公司成立于2006年，并于2016年在上交所上市。公司起初专注于工业能效管理解决方案，而后在保持工业电气节能系统集成等传统业务的基础上，确定了智能制造和电动汽车智能充电系统集成两部分新业务的战略方向。

    公司主要业务：专注于智能制造与智能电气

    公司业务分为两大板块：智能制造和智能电气，智能制造为公司战略核心。2019年收入为7.66亿元，同比增长87.72%，归母净利润为0.9亿元，同比增长77.68%。

    智能制造业务2019年收入为5.66亿，占总收入的74%，同比增长159.18%，主要是并购联宏所致，剔除联宏后，公司2019年营业收入同比增长24.26% ；智能电气业务收入为2亿，占总收入的26%。

    智能制造是公司近年来主要业务重心，涵盖软件系统与服务、数字化产线建设与服务以及测试台建设与服务等三类业务，提供以产品全生命周期管理（PLM）为核心的端到端集成、以生产过程管理及执行管理（MOM/MES）为核心的纵向集成和以企业资源管理（ERP）为核心的业务集成。

    智能制造下游主要应用领域国防军工、汽车、电子与通用机械。

    智能制造业务

    从产品和服务形态来看，公司的智能制造业务可划分为软件系统与服务、数字化产线建设与服务、测试台建设与服务等三类，在智能制造业务中，三款业务收入占比今年约为60%、20%和20%。

    三家独立子公司承做，软件系统与服务由能科瑞元、联宏主要提供服务，典型的是生产力中台；数字化产线建设由能隆智能装备承担，十三五末下游导弹、主战装备列装带动产线建设需求，19年收入接近1000万，20年收入有望达到6000-7000万；测试台建设与服务由能科特控提供产品及服务，典型应用飞机所用的风洞测试，软硬结合，毛利率约30%。

    智能制造：生产力中台

    生产力中台是整合企业中已实施的各类传统管理系统和应用程序。采用微服务架构的方式，按企业管理和产品管理两条主线，实现客户上云的重要载体，同时帮助用户更好的实现正向研发，实现工艺研发和生产端数据的打通。

    公司主要承担生产力中台软件编写实施与服务，传统工业基础软件来自西门子、SAP等公司，西门子为公司第一大软件采购来源，上层APP等应用是未来重点拓展方向。

    联宏更多的承担基础软件实施服务（汽车、通用机械），毛利率只有25%-27%；公司（国防军工、高科技电子）则可以提供整套解决方案，毛利率约50%。

    智能电气业务

    智能电气业务收入长期维持在2亿左右，占总收入的26%。

    智能电气为公司传统业务并整合了新能源充电系统集成等新业务，主要分为工业电气产品与系统、充电电源产品与系统、电能质量产品与系统以及能源管理系统。

    原来客户群体主要是石油、石化、冶金、煤炭、矿山等行业，目前主要是面向于能源建设，如为国家能源局做西气东输中大的站点提供大功率变频器回款节奏相对较快。

    新能源方面，主要是充电桩，下游客户从原来的新能源运营商、车企转向公交车场站、飞机场。

    新基建政策驱动：1）上海未来三年新建10万个电动汽车智能充电桩；2）广州充换电设施数量突破7万

    智能制造是制造业发展必由之路，工业软件为智能制造核心

    国内人口红利逐渐消失，亟待提效降本。制造业是经济发展的支柱行业，近年来随着我国人口红利逐渐消减，适龄劳动人口占比逐渐下降，65岁以上人口占比达到11.90%，正加速步入老龄化社会。同时，劳动力成本也在逐渐上升。因此，降低成本、提高质量、增加效率是我国制造业必须要解决的问题，而智能制造通过信息化赋能可提高效率、降低人力成本，是制造业转型的必由之路。目前世界各国都在积极采取行动，德国提出“工业4.0战略计划”，美国提出“先进制造业伙伴计划”，日本提出“超智能社会5.0战略”，都将发展智能制造作为本国构建制造业竞争优势的关键举措。

    工业软件市场规模巨大，公司MES软件有望逐步嵌入到整体解决方案中

    2018年中国工业软件市场为1678.4亿元，预计2018-2021年CAGR为16%。根据《2019年中国工业软件发展白皮书》，2018年全球工业软件市场规模达到3893亿美元，同比增长5.2%，中国工业软件市场规模为1678.4亿元，同比增长16%，中国工业软件市场约占全球市场份额的6%，增速远高于全球。我国工业软件将迎来全新发展机遇，预计到2021年市场规模将达到2631.1亿元，2018-2021年CAGR为16%。

    按照产品形态、用途和特点的不同，工业软件市场可进一步细分为研发设计软件、生产控制软件、信息管理软件以及嵌入式软件几大类，其中，PLM为研发设计软件、MES为生产控制软件、ERP为信息管理软件典型代表。从细分市场看，我国工业软件市场中嵌入式软件占比最高，达到57.4%，处于主导地位，生产管理类软件占比约17%，研发设计类软件占比约8.5%，目前工业软件主要由西门子、达索、PTC等公司主导。

    公司MES软件可逐步嵌入到军工解决方案当中，但PLM难度较高，仍将以采购为主。

    收购联宏科技协同效应强

    西门子是工业底层软件，底层软件自主可控短时间内仍需等待，PLM、CAD不是公司中短期内增长路径。

    西门子等提供的各种PLM软件及模块一般是标准化产品，往往与客户实际需求有较大差异，所以公司需要做一些定制化的实施。

    收购联宏，行业互补：2018年公司以2.14亿元收购联宏科技100%的股权，从业务两方面增强公司PLM领域实力。联宏科技擅长于汽车和通用机械，而公司过去专注于的军工、高科技电子行业，本次收购属于横向产业整合。G同时，联宏科技自2010年起连续8年成为西门子最高级别（白金级）解决方案合作伙伴，并多次荣膺西门子大中华区、亚太区最佳合作伙伴，因此，从市场方面看，公司收购联宏产生强大的协同效应。

    延伸联宏客户高毛利率需求：联宏更多的是实施，毛利率较低，而能科有着丰富的整体生产力中台解决方案经验，能科与联宏的合并，使得能科可以在联宏汽车客户基础上，提供更有价值量的研发解决方案。

    加大研发投入引进高端人才

    研发投入逐年提升，高学历技术人才扩张。公司大力增加研发投入。公司近三年研发收入比持续超过20%，其中2019年研发支出达到了1.55亿元，占营业收入比重达到20.22%，研发费用为0.69亿元，资本化率为55.5%。同时，公司积极引进高端技术人才，结合市场需求开展研发，2016-2019年公司研发人员由82人扩张至521人，占总人数比重由25%提升至66.7%，高学历员工占比不断提升。

    上下游延伸、正向研发驱动公司成长

    公司业务增长路径：1）通过收购联宏，向联宏原有客户提供更有价值量的生产力中台；2）向上游基础软件延伸，如MES软件，嵌入到解决方案当中，尤其是国防军工行业；3）向下游定制化APP延伸。

    公司下游行业需求因素：1）国防军工：导弹及主战装备列装所带来的产线工艺研发、建设、测试等需求，近两年将是高峰需求，公司数字化产线增速快；2）高科技电子/汽车/通用机械：面向龙头公司，与其正向研发投入以及新产线建设需求相关。

    公司给华为泛网络研发中心提供服务，去年合作规模约1300-1400万，今年有望突破2000万。

    公司盈利预测

    今明两年国防需求旺盛；今年工程机械景气度高；5G换机需求驱动手机研发需求；汽车业务受疫情影响较大，今年难以增长。

    能源能力基本保持不变。

    收购联宏后，联宏所处汽车、装备制造领域毛利率逐步提高，向40%的毛利率靠近。

    预计2020-2021年分别实现1.27 、1.78 、2.36亿净利润