事件：

    公司发布2019 年半年报，2019 年上半年实现营业收入239.23 亿元，比上年同期增长14.60%；实现归属于上市公司股东的净利润42.17 亿元，比上年同期增长1.67%。

    行业需求有所恢复，Q2 业绩走出低谷

    公司19Q2 营收同比增速达到21.46%，相比Q1 环比提升15.29pct，显示行业需求有所回暖，Q2 单季度业绩逐步走出低谷。在盈利能力方面，公司上半年毛利率约为46.33%，同比提升1.83pct，主要因为：1）增值税下调对毛利率有积极影响；2）公司内部降本增效持续进行，对毛利率有提升作用；3）收入结构方面，如工程施工占比下降，对整体毛利率提升也有影响。上半年费用率继续保持较高水平，但随着公司继续控制人员招聘，费用率有望逐渐下降。

    战略方向确定，有望发展为产业互联网龙头

    公司将自己的定位从视频监控解决方案提供商升级为以视频为核心的物联网解决方案提供商，并在实际经营中加快产品和销售体系的变革，加快产业布局。在产品方面，公司针对轻量级的应用场景推出AI 开放平台，针对深度的应用场景则使用定制化AI 服务的方式，加快布局；在销售体系方面，公司针对AI 应用碎片化的特点，进一步下沉销售网络，将省级分公司升级为省级业务中心，在省级业务中心下设二级分公司，同时把研发、技术、销售等资源前移，提升区域市场的综合营销能力，与总部实现差异化协同；在海外方面，公司加强本地运营和服务建设，提升公司品牌在当地的影响力。

    盈利预测、估值与评级：

    由于公司研发和销售人员新增较多，导致研发费用率和销售费用率提升较快，且将在未来一段时间持续下去，我们下调公司2019—2021 年EPS 分别至1.36/1.64/1.98 元（前值分别为1.48/1.79/2.14 元）。由于公司在行业内的领先地位进一步巩固，面向AI 等新技术的布局保持领先，我们维持公司的“买入”评级。

    风险提示：

    公司产品销售不达预期，市场竞争格局加剧，宏观经济形势不达预期。