互联网券商正处于方兴未艾的发展阶段

    　　网络革命和信息技术的普及催化了互联网券商的诞生。随着网民规模持续扩大，财富管理需求不断增长，资本市场基础制度改革不断推进，互联网券商的业务发展仍有较大空间。

    “互联网+券商”的典型代表：从流量龙头转为零售巨头东方财富是当前A 股唯一一家拥有证券全牌照的互联网公司。东方财富从流量龙头转为零售巨头，发展包括三个阶段：第一阶段，从门户网站起家，吸引长尾客户，积累客户流量；第二阶段，在流量优势的基础上，获取证券业务相关牌照，逐步转型零售经纪商；第三阶段，完善服务链条，拓展业务布局。

    核心竞争力：具有客户粘性和成本优势

    　　东方财富依托“东方财富网”树立了较高的品牌知名度和投资者认可度。以“东方财富网”为核心，互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。作为线上服务券商，公司业务不受场地和空间的限制。客户黏性和成本优势形成了公司核心竞争优势，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。

    发行可转债，完善业务布局，未来发展可期

    　　2020 年1 月13 日，公司发行可转换公司债券，进一步加大对融资融券等、证券投资业务等的投入，进一步优化收入结构，扩展业务规模，提升公司的抗风险能力。

    风险提示

    　　网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；盈利模式不能及时完善和创新的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。

    维持“增持”评级

    　　我们预计公司2020-2022 年每股收益为0.38/0.50/0.65 元，净利润增速分别为40%/32%/28%。未来一年合理估值区间19-19.8 元，维持“增持”评级。