燕之屋在港交所首挂上市，公告显示，燕之屋每股发行价为9.7港元，当天收盘总市值为45亿港元。不过，上市首日股价持平的燕之屋，在上市次日却跌破了发行价，12月13日，燕之屋盘中一度大跌超12%，最终跌幅收窄至7.22%，每股报收9港元，总市值缩水至41.9亿港元。

燕之屋是国内头部的燕窝品牌，天眼查App数据显示，燕之屋成立于福建厦门，公司全称厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司，成立于2014年，注册资本8670万元人民币，法定代表人为黄健。在IPO之前，燕之屋分别在2016年和2020年获得过两轮外部融资，资方包括阳明资本、焰石资本、厦门火炬集团。

从业绩层面来看，燕之屋在持续赚钱。其招股书显示，2020-2022年，燕之屋总营收分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，每年均保持着15%左右的增长。归母净利润则从2020年的1.22亿增至2022年的1.92亿元。

近三年，燕之屋的毛利率一直在攀升，2022-2022年分别为42.7%、48.2%和50.8%，截至今年5月底更是攀升至51.9%。比做零食的食品公司，如良品铺子、三只松鼠去年27.67%、26.74%的毛利率，强太多了。

燕之屋的现金流表现也较为稳定，截至2022年末，燕之屋共有现金及现金等价物3.51亿元，资产负债率仅为5.7%。可以说是一家并不需要融资就能维持日常运转的公司。

营收净利都在双双增长，公司层面也不差钱的燕之屋，虽然拿下了“燕窝第一股”的桂冠，但是市值总体并不高，这或许与其以营销推动增长的业务结构有关。

在大多数人的印象中，燕窝都是有钱的中年女人才会购买的品类。在早期，为了打开市场知名度，燕之屋在请明星代言方面可以说是不遗余力，刘嘉玲、林志玲、赵丽颖等女明星都当过燕之屋的代言人。

因此，营销费用也是燕之屋支出的大头。其招股书显示，2020-2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.18亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，广告及推广费用分别为2.36亿元、2.69亿元及3.26亿元，分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。

尤为值得注意的是，公司内部1792名员工中，光销售员工就有622名，占比接近三分之一，而从事研发人员的数量只有46名，占比只有7%。

值得一提的是，在上市之前，燕之屋每年还会进行高额分红，近三年的分红金额分别为1.2亿、1亿、0.8亿。在今年3月，燕之屋再次分红1.6亿，因此有不少业内人士分析，燕之屋的急切上市，也与高层迫切套现离场有关。据燕之屋招股书显示，在上市后的股东架构中，黄健个人持股比例为0.93%，与儿子黄俊豪通过厦门双丹马集团共同持股比例为19.72%。

黄健是燕之屋创始人，今年57岁，与燕窝打了半辈子交道，也是燕之屋的核心人物。年轻的时候，师范院校毕业的他有着一份让人羡慕的铁饭碗——在福建省某县城里当中学老师。没过几年，不想安于现状的他选择跳槽到厦门一家韩资帐篷企业，担任品质管理部经理。

再后来，受到全民下海潮影响，黄健出国前往新加坡，担任远东集团的中国区总经理，在东南亚闯荡了几年后，黄健意外发现了燕窝这一商机。

他发现，在东南亚盛产的燕窝，在中国却少有人食用。“中国的燕窝产量很小，人们基本只能在中药店买到，大家也不了解燕窝的具体食用滋补价值，只模糊地知道它是好东西。”

基于此判断，31岁的黄健选择回国，并和姐姐、妻子一同创立了燕窝公司“双丹马”，由此开启了他与燕窝的故事。

如何让中国胃接受燕窝这一新兴物种，在当时是个难题，彼时，爱在剧中吃燕窝的《甄嬛传》还没上映，人们对燕窝的认知还比较贫瘠。除了花高价请明星代言外，黄健还创新性地开发出了多种吃法，比如开创“专卖店+厨房”的模式，让燕窝能够“现点，现炖，现吃，现送”。

再比如为了方便消费者操作，黄健提出了让燕窝能“开碗即食”的想法，随即推出了其核心产品“碗燕”。2022年，仅碗燕的收入，就有6.72亿元，占其总收入的38.9%，毛利率高达60.6%。

在“毒血燕”事件风波后，燕之屋一度陷入了困境，不过黄健并没有放弃，在2016年，燕之屋终于扭亏为盈，进入了发展的快车道，“做企业，不冒险、不尝试，怎么知道输赢？”他曾在采访中表示。

不过，在去年证监会对燕之屋长达两万字的57条问询中，提到了董事长黄健的负债问题。证监会表示，黄健存在约1.5亿元人民币的个人负债，借款利率高达12%-18%，因此需要说明黄健个人债务的形成过程、资金用途；截至目前的借款明细情况，黄健是否存在替公司代垫成本、费用或进行资金体外循环的情况。

连带着“虚假宣传”“过渡分红”“关联交易”等一系列问题，燕之屋方面选择了回避，在上会前夜默默撤回了上市申报，燕之屋的第三次IPO之路也因此终止。

不得不说的是，黄健选择赛道的眼光很是毒辣，随着近年追求健康、养生潮流的兴起，燕窝这类滋补食品也逐渐被消费者青睐。《2020燕窝行业白皮书》披露，中国燕窝市场规模从2016年的69亿元快速增长至2020年的400亿元。《2022-2028中国燕窝市场现状研究分析与发展前景预测报告》也显示，预计2025年中国燕窝市场规模将超过1000亿。